מחשבות על הדיבידנד של ג'י סיטי

תקציר

ג'י סיטי דבקה במדיניות הדיבידנד שלה והיום היא הכריזה על חלוקת דיבידנד רבעוני של 53 מיליון שקל.
בשיחת הועידה כצמן הסביר את ההחלטה, תוך שהוא טוען בין היתר למחויבות שנובעת מההכרזה על מדניות החלוקה, ושיש אנשים שחיים מהדיבידנד של חברות הנדל"ן המניב.

---

עסקים כרגיל בג'י סיטי

מדי שנה, ג'י סיטי מודיעה על הדיבידנד השנתי הצפוי.
כך קרה גם ב-23 במרץ 2022 כשהדירקטוריון אישר מדיניות חלוקת דיבידנד רבעוני של 0.32 שקל למניה
סה"כ חלוקת דיבידנד שנתית של 1.28 שקל למניה שמשולמים בתדירות רבעונית של 0.32 שקל למניה.

הבוקר (ד') ג'י סיטי פרסמה את הדוחות לרבעון השלישי של 2022.
בביאור 5 צוין שהחברה הכריזה על חלוקת דיבידנד של 32 אגורות למניה (כ-53 מיליון שקל).
הדיבידנד יחולק ב-3 בינואר 2023 לבעלי המניות של החברה ב-19 בדצמבר 2022.

בשיחת הועידה למשקיעים שהתקיימה הבוקר חיים כצמן התייחס גם לשאלות שנוגעות לדיבידנד:
"למה לא החלטתם לעצור את חלוקת הדיבידנד?" וגם "האם לא עדיף לקנות אגרות חוב במקום לחלק דיבידנד?"

וזאת הייתה תגובתו:

"השאלה הזאת מעצבנת. תראו, אנחנו חברת נדל"ן שמחלקת דיבידנד קבוע בערך 30 שנה, כמו כל חברות הנדל"ן המניב שאני מכיר, וכל עוד חברה עומדת במבחני החלוקה שלה, לנו יש מחויבות שנובעת מהכרזה על מדיניות, להמשיך ולחלק דיבידנד. עכשיו שמעתי שאני צריך לתמוך במחזיקי אגרות החוב, ושמעתי שאולי עדיף לי לקנות את החוב שלי. אם בעל מניות שקיבל דיבידנד חושב שהחוב שלי הוא אטרקטיבי, הוא בוודאי יכול לקחת את כספי הדיבידנד שלו ולקנות בהן אגרות חוב. אבל יש גם אנשים שחיים מהדיבידנד שנובע מחברות נדל"ן מניב, ולכן אני חושב שחברה שכל עוד עומדת בכל מבחני החלוקה, צריכה להמשך ולחלק את הדיבידנד על פי התוכנית המקורית שלה, וכך אנחנו נוהגים".

(חיים כצמן, שיחת ועידה למשקיעים, 16.11.2022)

---

שלוש מחשבות על דברי כצמן

1. גזית גלוב עצרה, ג'י סיטי ממשיכה

הטענה "לנו יש מחויבות שנובעת מהכרזה על מדיניות, להמשיך ולחלק דיבידנד" היא אמירה לא מדויקת.
בדוחות הכספיים של ג'י סיטי שפורסמו הבוקר, שעתיים בלבד לפני שיחת הועידה, נכתב במפורש:

"החברה בוחנת מעת לעת את יישום מדיניות הדיבידנד שלה בהתאם לסביבה הכלכלית בה היא פועלת ולתוצאות פעילותה."

(דוח ביניים של ג'י סיטי לרבעון השלישי 2022, עמוד 19)

לא זאת אף זאת, במסגרת שורת פעולות לחיזוק מבנה ההון של החברה לאור משבר הקורונה, באוגוסט 2020 ג'י סיטי (אז עדיין גזית גלוב) עדכנה את מדיניות הדיבידנד שעליה הכריזה, והפחיתה את החלוקה הרבעונית מ-43 אגורות למניה, ל-30 אגורות למניה.

מותר לחברה להתמיד עם מדיניות הדיבידנד שלה, זכותה לדבוק בחלוקת הדיבידנד שעליה הצהירה, אבל אין טעם ליצור מחויבות שלא באמת קיימת.

---

2. אם אין אג"ח, תאכלו דיבידנד

הטענה של כצמן לפיה "אם בעל מניות שקיבל דיבידנד חושב שהחוב שלי הוא אטרקטיבי, הוא בוודאי יכול לקחת את כספי הדיבידנד שלו ולקנות בהן אגרות חוב" היא אמירה בעייתית וזאת משתי סיבות:

א. אין דין אג"ח שנרכש ע"י החברה כדין אג"ח שנרכש ע"י משקיע.
קיים הבדל מהותי בין רכישת עצמית של אג"ח ע"י החברה, לבין רכישה של אותו אג"ח ע"י משקיע.
ברכישה ע"י החברה המנפיקה – החוב נמחק ואיננו עוד, וברכישה ע"י משקיע – החוב נותר בעינו ורק מחליף ידיים.

ב. כצמן נותן אגוזים למשקיעים שאין להם שיניים.
הפתרון שכצמן מציע מתאים לאלו שקיבלו את הדיבידנד (בעלי המניות של ג'י סיטי),
אבל עבור אלו שחוששים מחלוקת הדיבידנד (מחזיקי האג"ח של ג'י סיטי) הפתרון הזה לא רלוונטי בעליל.

---

3. חיים ומוות ביד הדיבידנד

נוגעת לטענה של כצמן לפיה "יש גם אנשים שחיים מהדיבידנד שנובע מחברות נדל"ן מניב".

בזמן שכצמן דיבר על אנשים שחיים מהדיבידנד, אני חשבתי על חברה שחייה תלויים במידה רבה בדיבידנד מג'י סיטי.
לחברה הזאת קוראים נורסטאר, ובאמצעותה חיים כצמן שולט בג'י סיטי.
אין על פרויד.

תיק המעקב על נורסטאר:
נורסטאר נכנסת לתיק המעקב (20 באוקטובר, 2022)
תוכנית למכירת נכסים בג'י סיטי (25 באוקטובר, 2022)
החוב המובטח של נורסטאר (8 בנובמבר, 2022)
הורדת דירוג לנורסטאר (9 בנובמבר 2022)
ג'י סיטי אג"ח טז' (13 בנובמבר 2022)

בלי נדר, פוסט על הדוחות של נורסטאר וג'י סיטי יפורסם אחרי שאקרא אותם בעיון.

בהצלחה לכולם
יניב רחימי

אין לראות באמור ייעוץ / שיווק השקעות או המלצה לפעול בניירות ערך. האמור הנו למטרת אינפורמציה בלבד ומובא כחומר רקע בלבד. כל העושה פעולה על בסיס האמור עושה זאת על דעת עצמו. ליניב רחימי אין עניין אישי בניירות הערך המוזכרים.