תקציר:
חלל תקשורת נכנסת לתיק המעקב כי היא נמצאת במצב מאתגר. אגרות החוב של החברה נסחרות בתשואת אג"ח זבל, ולדוחות הכספיים האחרונים שהחברה פרסמה רואי החשבון צרפו הערת עסק חי. למרות זאת, השבוע נעשתה התקדמות עם הסכם ההשקעה של 4iG בחלל תקשורת ועם גיוס הון ממשקיעים מסווגים.
למה חלל תקשורת נכנסת לתיק המעקב?
אגרות החוב של חלל תקשורת נסחרות בתשואת אג"ח זבל שמגיעה ל-21% (סדרה יז').
התשואות הגבוהות של האג"ח מעידות על חוסר האמון של המשקיעים ביכולת של החברה לעמוד בהתחייבויות שלה במועדן.
גם רואי החשבון של חלל תקשורת לא אופטימיים במיוחד, ולדוחות הכספיים האחרונים הם צרפו הערה לפיה התעוררו ספקות משמעותיים בדבר המשך קיומה של החברה כעסק חי. הערת עסק חי היא ללא ספק תמרור אזהרה אדום, אבל היא לא גזר דין מוות (ע"ע לדוגמא: קבוצת דלק).
בין אם חלל תקשורת תעמוד בהתחייבויות שלה למחזיקי האג"ח, ובין אם היא תגיע להסדר חוב, אין ספק שמדובר במקרה מעניין שמצדיק כניסה לתיק המעקב. המשמעות של כניסה לתיק המעקב היא שמהיום אסקר כאן בבלוג באופן שוטף את האירועים וההתפתחויות בחלל תקשורת.
בפוסט הזה אתייחס לשתי ההתפתחויות האחרונות מהשבוע האחרון:
א. זימון אסיפה לאישור הנפקה פרטית של מניות לחברת 4iG
ב. דיווח אודות תוצאות המכרז למשקיעים מסווגים לרכישת מניות של החברה
ההסכם ההשקעה של חברת 4iG בחלל תקשורת
חלל תקשורת לא מעניינת רק את המשקיעים בשוק ההון בישראל, והיא זוכה לעניין גם ממשקיעים שונים ובהם החברה ההונגרית 4iG.
הדירקטוריון של חלל תקשורת אישר בחודש ספטמבר התקשרות בהסכם מחייב עם 4iG, חברה ציבורית הונגרית בתחום טכנולוגיות המידע והתקשורת, שהמניות שלה נסחרות בבורסה לניירות ערך בבודפשט. לפי ההסכם 4iG תשקיע כ-198 מיליון שקל בתמורה להקצאה של כ-26 מיליון מניות שיהוו 51% מהון המניות של חלל תקשורת.
הסכם אחד, שני שלבים
הסכם ההשקעה של 4iG בחלל תקשורת מחולק לשני שלבים:
שלב א'
חלל תקשורת תקצה לחברת 4iG מניות שיהוו עד 20% מהון המניות של החברה. התמורה עבור המניות שיוקצו בשלב א' מסתכמת ב-28.3 מיליון שקל ומגלמת מחיר של 4.7 שקל למניה (מחיר המניה הנוכחי בבורסה הוא 4.16 שקל).
שלב ב'
חלל תקשורת תקצה לחברת 4iG מניות נוספות באופן שסך המניות בעסקה יהוו 51% מהון המניות של החברה. התמורה מהמניות שיוקצו בשלב ב' מסתכמת ב-169.7 מיליון שקל ומגלמת מחיר של 8.5 שקל למניה (גבוה פי 2 משער המניה בבורסה).
הצורך בפיצול ההשקעה לשני שלבים נובע מהתייחסות שחלל תקשורת קבלה ממשרד התקשורת לפיה הוא ישקול לאשר את מתווה העסקה להקצאת עד 20% מהון המניות של החברה (אחזקה שלא מקנה לחברה ההונגרית שליטה בחברת הלוויינים הישראלית). אחת הנקודות החשובות בהסכם ההשקעה היא ששלב א' לא מותנה בכך שחברת 4iG תקבל היתר ממשרד התקשורת להחזיק ביותר מ-20% ממניותיה של חלל תקשורת.
"למען הסר ספק, יובהר כי מניות שלב א' יוקצו לרוכשת גם מקום בו משרד התקשורת לא יתיר לרוכשת להחזיק יותר מ-20% מהון המניות המונפק והנפרע של החברה.
(מתוך דיווח מיידי של חלל תקשורת – אישור הקצאה פרטית חריגה)
מנאז' א-טרואה
בנימוקי הדירקטוריון של חלל תקשורת לאישור העסקה נכתב, בין היתר כי: "התמורה הצפויה מההצעה הפרטית החריגה צפויה לתרום להגדלת ההון העצמי של החברה, לחזק את מצבה הפיננסי ולאפשר לחברה לממש את תוכניותיה לעתיד…"
בחוות דעת הוגנות לעסקה שבוצעה על ידי חברת פרומתאוס ייעוץ כלכלי צוין כי: "לאור מצבה הפיננסי המורכב של החברה, הזרמת הון באמצעות עסקה צפויה לשפר את מצבה של החברה…"
עם כל הכבוד לדירקטוריון של חלל תקשורות, ועם כל ההערכה ליועצים בפרומתאוס, לא צריך להיות מדען לוויינים כדי להבין שגיוס הון בחברה שאגרות החוב שלה נסחרות בתשואת אג"ח זבל הוא מהלך חיובי. העניין הוא שלא משנה כמה שני הצדדים בעסקה רוצים בה, עצם המימוש שלה כפוף לקבלת אישורים מצד שלישי. עסקת ההשקעה של 4iG בחלל תקשורת כפופה להתקיימות של תנאים מתלים. אחד התנאים הוא קבלת אישורים רגולטוריים, לרבות אישור ממשרד התקשורת. צריך שניים לטנגו, ושלושה לעסקה בחברת תקשורת.
האישורים ממשרד התקשורת נדרשים הן לשלב הראשון של העסקה, והן לשלב השני שלה.
מטבע הדברים, הסיכוי לקבלת האישור להשלמת שלב א' בעסקה גבוה מהסיכוי לקבלת האישור להשלמת שלב ב'.
בשלב א' – נדרש אישור משרד התקשורת שיתיר לחברת 4iG להחזיק עד 20% מהון המניות של חלל תקשורת.
בשלב ב' – נדרש אישור משרד התקשורת שיתיר לחברת 4iG להחזיק למעלה מ-20% מהון המניות של חלל תקשורת.
מבחינת חלל תקשורת התועלת שגלומה בשלב א', נמוכה מזאת שגלומה בשלב ב', וזאת משתי סיבות:
א. כמות המניות בשלב ב' (כ-20 מיליון) גדולה פי 3.3 מכמות המניות שאמורות להיות מוקצות בשלב א' (כ-6 מיליון).
ב. המחיר הממוצע למניה בשלב ב' (8.5 שקל) גבוה פי 1.8 מהמחיר הממוצע למניה בשלב א' (4.7 שקל)
שילוב של כמות מניות גדולה יותר במחיר גבוה יותר מביא לידי כך שהתמורה שחלל תקשורת צפויה לקבל בשלב ב' של עסקת ההשקעה (169.7 מיליון שקל) גבוה פי 6 מהסכום שהיא אמורה לקבל בשלב א' שלה (28.3 מיליון שקל)
תוצאות מכרז לרכישת מניות של חלל תקשורת
במקביל לקידום הסכם ההשקעה של 4iG, חלל תקשורת יוזמת גיוס הון באמצעות בהנפקת מניות. בבוקר של יום שלישי השבוע חלל תקשורת דיווחה על תוצאות המכרז למשקיעים מסווגים לרכישת מניות רגילות של החברה. חלל תקשורת דיווחה על הכוונה לבחון הנפקת מניות לציבור בסוף אוגוסט השנה, במקביל לפרסום הדוחות הכספיים לרבעון השני.
המכרז למשקיעים מסווגים התקיים ביום ב' השבוע (3.10.2022) ובמסגרתו חלל תקשורת בחרה לקבל התחייבויות מוקדמות לרכישת כ-6.2 מיליון מניות במחיר של 4.3 למניה. מכאן שהנפקת המניות צפויה להגדיל את הנזילות של חלל תקשורת בכ-26.6 מיליון שקל (המחיר הסופי למניה בהנפקה יקבע במסגרת המכרז לציבור שצפוי להתקיים בימים הקרובים).
מידע מעניין שמופיע בדיווח על תוצאות ההנפקה נוגע לזהות המשתתפים בה. מהדיווח עולה שבמסגרת המכרז למשקיעים מסווגים חלל תקשורת נענתה גם להזמנות שהתקבלו מ- 4iG, להזמנות מחברה בבעלות מלאה (בעקיפין) של אהרן פרנקל, ולהזמנות שהתקבלו מחברה בשליטת ליגד רוטלוי (יו"ר הדירקטוריון של חלל תקשורת).
שתי הערות לגבי זהות שניים מהמשתתפים בהנפקה:
4iG
ההשתתפות של 4iG בהנפקת המניות עשויה לשנות את מספר המניות שתוקצה לה במסגרת הסכם ההשקעה. כמות המניות שתוקצה ל-4iG בפועל עשויה להיות גבוהה יותר מזאת שמופיעה בהסכם וזאת בשל התאמות שיתחייבו אם הון המניות המונפק של חלל תקשורת יגדל בעקבות הצעה לציבור של מניות החברה או הצעה פרטית.
אהרן פרנקל
בעלת השליטה בחלל תקשורת היא חברת יורוקום. למניות של יורוקום בחלל תקשורת מונה במאי 2018 כונס נכסים. בסוף אוגוסט השנה כונס הנכסים של יורוקום העניק אופציה לחברה בבעלות מלאה של אהרן פרנקל (Equity Invest and Finance Ltd) לרכישת 26% ממניות חלל תקשורת, כנגד תשלום במזומן של 4.584 שקל למניה (האופציה לתקופה של 17 חודשים).
שורה תחתונה
כפי שהתשואות הגבוהות שבהן נסחרות אגרות החוב של חלל תקשורת מעידות על חוסר האמון של המשקיעים ביחס ליכולת של החברה לעמוד בהתחייבויות שלה במועדן, כך הנכונות של המשקיעים השונים להזרים הון לחברה בתמורה למניות שלה מעידה על האמון שלהם ביכולת של חלל תקשורת לצאת מהמצב הנוכחי.
בלי נדר, אחרי חג סוכות אפרסם פוסט שיוקדש לניתוח יכולת שירות החוב של חלל תקשורת.
עד אז, הנה רשימת קריאה / האזנה מומלצת למתעניינים בחברה:
– דוח הביניים של חלל תקשורת לרבעון השני 2022
– שערוך נכסים של חלל תקשורת ליום 30 ביוני 2022
– שיחת ועידה לשוק ההון – סיכום רבעון שני 2022
– מצגת לשוק ההון – סיכום רבעון שני 2022
– פרטים על הסכם ההשקעה של 4iG בחלל תקשורת
סופ"ש נפלא וחג שמח לכולם
יניב רחימי
אין לראות באמור ייעוץ / שיווק השקעות או המלצה לפעול בניירות ערך. האמור הנו למטרת אינפורמציה בלבד ומובא כחומר רקע בלבד. כל העושה פעולה על בסיס האמור עושה זאת על דעת עצמו. ליניב רחימי אין עניין אישי בניירות הערך המוזכרים.