הוובינר והפוסט שלפניכם מבוססים על המפגש בנושא מכפיל רווח (P/E) שהתקיים בשבוע שעבר.
תוכן העניינים:
- מה זה מכפיל רווח?
- מכפיל בלי רווח
- מכפיל היסטורי ועתידי
- גורמים משפיעים
- רווח נקי מלוכלך
- דוגמאות מעשיות
- מאיה ויאהו
- שלושה טיפים של אלופים
1. מה זה מכפיל רווח?
יש שלוש טכניקות מרכזיות להערכת שווי חברות.
א. מודל שווי נכסי נקי (NAV)
מתבסס על הדוח על המצב הכספי.
ב. מודל היוון תזרים מזומנים (DCF)
מתבסס על הדוח על תזרימי המזומנים.
ג. מכפיל רווח נקי (P/E)
מתבסס על הדוח על המצב הכספי.
מכפיל רווח נקי הוא היחס:
– בין שווי השוק של החברה (P=Price)
– לבין הרווח הנקי שלה (E=Earnings)
מכפיל רווח נקי הוא גם היחס:
– בין שער המניה של החברה (P=Price)
– לבין הרווח למניה שלה (E=Earnings)
2. מכפיל בלי רווח
מכפיל רווח הוא כלי שניתן להשתמש בו רק בחברות שיש להן רווח.
בחברות מפסידות ניתן להשתמש בטכניקות הערכות שווי אחרות,
או במכפילים שהם לא על הרווח אלא על סעיפים אחרים.
לדוגמא:
– מכפיל הון (היחס בין שווי השוק של החברה להון העצמי שלה)
– מכפיל הכנסות (היחס בין שווי השוק של החברה להכנסות שלה)
– מכפיל תזרים (היחס בין שווי השוק של החברה לתזרים המזומנים שלה)
3. מכפיל היסטורי ועתידי
בהנחה שלחברה יש רווח, ושבחרנו ליישם את שיטת מכפיל הרווח – באיזה רווח נשתמש?
הרווח הנקי של החברות הוא נתון שמשתנה מתקופה לתקופה.
הרווח ההיסטורי (הרווח הנקי בארבעת הרבעונים האחרונים) הוא נתון ידוע.
בעוד שהרווח העתידי (הרווח הנקי בארבעת הרבעונים הבאים) לוט בערפל.
ככלל, נעדיף להשתמש ברווח העתידי (הצפוי),
אולם כדי לעשות את זה, נדרשת רמת וודאות מספיק גבוה.
הדוגמא שמופיעה כאן לקוחה מתוך סקירה שפורסמה בשנת 2022 לחברת META.
האנליסט יישם את שיטת מכפיל הרווח והוא השתמש ברווח העתידי שהוא צופה לחברה.
– האנליסט צפה שהרווח למניה יהיה 10.62$
– הוא השתמש במכפיל רווח של 21.5
– והגיע למחיר יעד של 228$.
4. גורמים משפיעים
מכפיל הרווח הוא לא נתון קבוע ויש הרבה גורמים שמשפיעים עליו.
המשקיעים יהיו מוכנים לשלם מכפיל גבוה יותר:
– ככל שקצב הצמיחה של רווחי החברה גבוה יותר
– ככל שרמת הוודאות ביחס לרווחים העתידים גבוהה יותר
– ככל שרמת האמינות של ההנהלה גבוהה יותר
– ככל שרמת הסיכון של החברה נמוכה יותר
– ככל שרמת הריבית במשך נמוכה יותר
5. רווח נקי מלוכלך
הרווח הנקי הוא הסעיף הכי מלוכלך בדוחות הכספיים.
הרווח הנקי מושפע מ"רעשים" שמלכלכים אותו.
רשימת ה"רעשים" ארוכה והיא כוללת, בין היתר, שערוך של נכסים ואירועים חד פעמיים.
יישום מושכל של שיטת מכפיל הרווח מחייב ניקוי של הרווח מ"רעשים".
הדוגמא שמופיעה כאן לקוחה מתוך הדוח התקופתי של חברת סאני לשנת 2023.
הרווח הנקי בשנת 2021 (עמודה שמאלית) הושפע לרעה בגלל הוצאות פדיון מוקדם של אגרות חוב.
הרווח הנקי בשנת 2022 (עמודה אמצעית) הושפע לטובה הודות לסעיף הכנסות אחרות.
6. דוגמאות מעשיות
באתר הבורסה לניירות ערך בישראל –
מכפיל הרווח מבוסס על הרווח ההיסטורי של החברה (12 חודשים אחרונים)
באתר YahooFinance, בלשונית Statistics –
מופיעים שני מכפילי רווח:
– מכפיל רווח היסטורי (Trailing P/E)
– מכפיל רווח עתידי (Forward P/E)
7. מאיה ויאהו
קישור לאתר הבורסה לניירות ערך (לאיתור מכפיל של חברות שנסחרות בישראל) – לחצו כאן
קישור לאתר YahooFinance (לאיתור מכפילים של חברות שנסחרות בחו"ל) – לחצו כאן
שימו לב:
המכפילים שמופיעים באתרים מבוססים על הרווח הנקי שמופיע בדוח רווח והפסד.
כלומר אלו מכפילי רווח שעושים שימוש ברווח נקי מלוכלך.
8. טיפים של אלופים
1. "חכם השביל מן ההולכים בו" (עזריה אלון, ממייסדי החברה להגנת הטבע)
גם שם ההון חכם מהמשקיעים בו.
אם אתם מזהים חברה שנסחרת במכפיל נמוך מדי, או גבוה מדי – אולי יש לזה סיבה.
אולי השוק, שמשקלל את המידע של כל המשקיעים, יודע משהו שאתם עדיין לא יודעים.
2. העתיד צפוי אך הוא לא וודאי (זה כבר שלי)
זה בסדר שההנהלה מספקת תחזית, וזה נחמד שאנליסטים מפרסמים את ההערכות שלהם.
זה שמספר מופיע במצגת צבעונית של חברה, או במסמך של בית השקעות, לא מחייב שהוא יקרה.
חברות מפספסות את התחזיות של ההנהלה, ואנליסטים לא תמיד מדייקים (בשלון המעטה).
3. הרווח הנקי הוא סעיף מלוכלך
הרווח הנקי מושפע מ"רעשים" שונים ומשונים.
החל משערוכים, ועד רווחים והוצאות בעלי אופי חד פעמי.
ביישום של שיטת מכפיל הרווח נדרש ניקוי של הרווח מ"רעשים".
כאן אנחנו נפרדים,
אם אהבתם את הפוסט, שתפו אותו עם החברים שלכם.
אני הייתי יניב רחימי, ואנחנו נשתמע בפרק הבא של העיתונליסט.
אין לראות באמור ייעוץ / שיווק השקעות או המלצה לפעול בניירות ערך. האמור הנו למטרת אינפורמציה בלבד ומובא כחומר רקע בלבד. כל העושה פעולה על בסיס האמור עושה זאת על דעת עצמו. ליניב רחימי אין עניין אישי בניירות הערך המוזכרים.