פייר? אני לא יודע להסביר למה הסעיף "רווח למניה" שמופיע בדוח רווח והפסד לא תפס אצלנו בישראל. כי בארצות הברית הרווח למניה (באנגלית Earnings Per Share, ובקיצור EPS) הוא הנתון הראשון שהמשקיעים מחפשים בדוחות הכספיים.
היי, אני יניב רחימי, אתם מאזינים לעיתונליסט, ובפרק היום נדבר על הרווח למניה של צ'ק פוינט, ונראה איך צ'ק פוינט מגדילה את ה-EPS שלה בזמן שהרווח הנקי נותר כמעט ללא שינוי.
מיד נגיע לכל הטוב הזה, אבל לפני כן, חשוב להזכיר: שהתוכנית לא מהווה ייעוץ השקעות או המלצה לפעול בניירות ערך, היא למטרת אינפורמציה בלבד, ולי אין עניין אישי בנושאים שנדון בהם. האזנה נעימה!
ביום חמישי האחרון, 30 בינואר 2025, צ'ק פוינט פרסמה את הדוחות הכספיים לשנת 2024, ובתגובה – המשקיעים שלחו את המניה שלה לעליה של 7%.
ממה בדיוק המשקיעים התלהבו? ובכן, התשובה מופיעה בשקף הראשון במצגת של החברה, שקף שמציג שני נתונים נבחרים מתוך הדוחות הכספיים: הנתון הראשון הוא ההכנסות, והנתון השני הוא… רוצים לנחש? הנתון השני הוא הרווח למניה (ה-EPS). בשורה העליונה (כלומר בהכנסות) התוצאות של צ'ק פוינט היו בתוך טווח התחזיות של ההנהלה. בשורה התחתונה (כלומר ברווח למניה) התוצאות בפועל היו בקצה העליון של טווח התחזיות.
הרווח למניה של צ'ק פוינט בשנת 2024 היה גבוה ב-5% מה-EPS של החברה בשנת 2023. לכאורה, צ'ק פוינט מציגה שיפור בשורה התחתונה… אבל האמת היא, שהמציאות קצת יותר מורכבת. בואו נדבר על זה ונבין למה.
אם ננתח את התוצאות העסקיות של צ'ק פוינט בשנת 2024 אז נגלה, שמצד אחד – ההכנסות צמחו ב-6%, אבל מצד שני – הרווח התפעולי ירד ב-3%. למה הדבר דומה? לבן אדם שרץ, קופץ, מתאמץ… ולא רק שהוא לא מתקדם, או לפחות נשאר במקום, הוא הולך אחורה. הסיבה המרכזית שבגללה הרווח התפעולי של צ'ק פוינט הלך אחורה (למרות הצמיחה בהכנסות) היא עלייה חדה (עלייה של 15%) בסעיף הוצאות מכירה ושיווק. בצ'ק פוינט מסבירים את הזינוק בהוצאות מכירה ושיווק, בהשקעה שהחברה מבצעת בשוק הפוטנציאלי שלה, וברכישה של חברת Cyberint בשנת 2024. אתם יודעים איך אומרים באמריקה: "It takes money to make money"
Anyway… למרות שהרווח התפעולי של צ'ק פוינט ירד ב-3% (בשנת 2024 לעומת 2023), הרווח הנקי שלה דווקא עלה.
אומנם הוא עלה בשיעור זניח של פחות מ-1%, אבל היי, לפחות הוא לא ירד…
הרווח הנקי של צ'ק פוינט לא ירד בזכות שני גורמים: דבר ראשון: הודות להכנסות המימון שעלו. הכנסות המימון של צ'ק פוינט בשנת 2024 הסתכמו ב-96 מיליון דולר, והן היו גבוהות, בערך ב-20 מיליון דולר, מהכנסות המימון בשנת 2023. דבר שני: בזכות הוצאות המיסים שירדו. ההוצאות של צ'ק פוינט על מיסים בשנת 2024 היו נמוכות ב-9 מיליון דולר, מההוצאות שלה על מיסים בשנת 2023.
בואו נעשה סיכום ביניים קצר: בשנת 2024 ההכנסות של צ'ק פוינט צמחו ב-6% אבל הרווח התפעולי ירד ב-3% (בגלל העלייה בהוצאות מכירה ושיווק) למרות זאת (למרות שהרווח התפעולי ירד) הרווח הנקי עלה ב-1% (הודות להכנסות המימון שעלו ולהוצאות המיסים שירדו).
ועכשיו אנחנו מגיעים לנקודה המעניינת במקרה של צ'ק פוינט: אם הרווח הנקי עלה בפחות מ-1%, אז איך זה שהרווח למניה עלה ב-5%? התשובה פשוטה: הרווח למניה (ה-EPS) הוא היחס בין הרווח הנקי למספר המניות, ולכן יש שני גורמים שיכולים להביא לעלייה ברווח למניה: או שהרווח יעלה, או שמספר המניות ירד, או שהמונה יעלה, או שהמכנה ירד. במקרה של צ'ק פוינט, אנחנו כבר יודעים שהרווח הנקי לא השתנה כמעט, ולכן העלייה ברווח למניה נובעת רובה ככולה מירידה במספר המניות.
אם בשנת 2023 הרווח הנקי של צ'ק פוינט התחלק בין 118 מיליון מניות, הרי שבשנת 2024 הוא התחלק בין 113 מיליון מניות. כי מספר המניות של צ'ק פוינט ירד ב-5 מיליון.
איך קרה דבר? התשובה בשתי מילים: Buy-Back בשנת 2024 צ'ק פוינט קנתה 7.7 מיליון מניות של עצמה בתמורה ל-1.3 מיליארד דולר!
מאחורי היכולת של צ'ק פוינט לבצע Buy-Back עומדות שתי סיבות מרכזיות: דבר ראשון: צ'ק פוינט היא חברה מאוד מאוד נזילה. בקופת המזומנים שלה היו בסוף 2024 2.8 מיליארד דולר (וזה אחרי שהחברה השתמשה במהלך השנה ביותר ממיליארד דולר כדי לקנות מניות של עצמה).
דבר שני: צ'ק פוינט היא פרת מזומנים. בשנת 2024 צ'ק פוינט ייצרה תזרים מזומנים חיובי מפעילות שוטפת של מיליארד דולר (קצת יותר), וכך היה גם בשנת 2023.
אם תשאלו את ההנהלה של צ'ק פוינט, מה צפוי לקרות בשנה הנוכחית (בשנת 2025), הם יגידו לכם שאתם צריכים לקחת בחשבון שמספר המניות יפחת בערך במיליון מניות מדי רבעון. (בכל אופן, זה מה שהם אמרו בשיחת הועידה למשקיעים).
עכשיו, השאלה המתבקשת היא כזאת: מה חשוב יותר, הרווח הנקי או הרווח למניה? ובכן, מאזינות ומאזינים יקרים, המשקיעים בארצות הברית מתעניינים ברווח הנקי, בערך כמו שאתם מתעניינים בריקודי עם בורמזים (ואני יוצא מנקודת הנחה שאתם לא). כשההנהלה של צ'ק פוינט מפרסמת את התחזית לשנת 2025 היא לא מזכירה את הרווח הנקי, והיא מתייחסת רק לרווח למניה. ואפרופו התחזית של ההנהלה – בשנת 2025 צ'ק פוינט צפויה לדווח על רווח של 8 דולר למניה (פלוס מינוס). נכון להיום שער המניה של צ'ק פוינט הוא 218 דולר, וזה אומר שצ'ק פוינט נסחרת בערך מכפיל 27 על הרווח הנקי הצפוי השנה.
את התמחור הזה אפשר להצדיק רק אם צ'ק פוינט תשכיל להצמיח את הרווח למניה לא רק על ידי הקטנת מספר המניות (שזה נחמד אבל לא מספק) אלא גם על ידי הגדלת הרווח הנקי. וזה, חברות וחברים, יהיה האתגר של המנכ"ל החדש של צ'ק פוינט, נדב צפריר, ואנחנו נאחל לו מכאן – בהצלחה.
כאן אנחנו נפרדים,
אם אהבתם את הפרק, שתפו אותו עם החברים שלכם.
אני הייתי יניב רחימי, ואנחנו נשתמע בפרק הבא של העיתונליסט.
אין לראות באמור ייעוץ / שיווק השקעות או המלצה לפעול בניירות ערך. האמור הנו למטרת אינפורמציה בלבד ומובא כחומר רקע בלבד. כל העושה פעולה על בסיס האמור עושה זאת על דעת עצמו. ליניב רחימי אין עניין אישי בניירות הערך המוזכרים.