תקציר:
נורסטאר נערכת לגיוס הון של 414-175 מיליון שקל בהנפקת מניות ואופציות למכירת מניות ג'י סיטי.
גיוס ההון הוא השלב הראשון במהלך משולב שכולל פירעון ומחזור של החוב למחזיקי האג"ח.
מבחינת בעלי המניות זאת ירידה לצורך הישרדות, ואם תרצו: הנפקת אין ברירה.
על הפרק:
1. ירידה לצורך הישרדות
2. ניירות הערך המוצעים בגיוס ההון של נורסטאר
3. התמורה הצפויה בהנפקה של נורסטאר
4. הון המניות של נורסטאר לפני ואחרי ההנפקה
1. ירידה לצורך הישרדות
המניה של נורסטאר צנחה אתמול ב-20%, וזה לא קרה בגלל חדשות רעות.
הירידה החדה בשער המניה מגיעה על הדיווח של נורסטאר אודות גיוס הון בהיקף משמעותי.
במסגרת ההנפקה נורסטאר מציעה מניות במחיר שנמוך ב-34.6% משער הנעילה ערב פרסום התשקיף.
נורסטאר שואפת לגייס בהנפקת שכוללת מניות ואופציות רכישה בסכום שינוע בטווח של 414-175 מיליון שקל.
גיוס ההון צפוי לשמש את נורסטאר במימוש התוכנית שלה שכוללת שני מהלכים נוספים:
א. ביצוע פדיון מוקדם של אגרות חוב (סדרה יא') בהתאם לתנאים שלהן.
ב. פרסום הצעת רכש חליפין וולונטרית לכלל מחזיקי אגרות החוב (סדרה יב') של החברה לפי ערכן המתואם המלא.
הצעת רכש החליפין וולונטרית לסדרה יב' תבוצע כנגד:
1. הקצאת אג"ח חדשות (סדרה יג') בסך 90% מהערך המתואם של אגרות החוב (סדרה יב')
2. תשלום מזומן בסך 10% מהערך המתואם של אגרות החוב (סדרה יב').
בפוסט הזה אתייחס רק לגיוס ההון של נורסטאר
(שמהווה תנאי לפדיון המוקדם של אג"ח יא', ולהצעת רכש חליפין של אג"ח יב').
קישורים מומלצים לקריאה:
1. דיווח על התכנית של נורסטאר להגדלת ההון ולחיזוק איתנותה הפיננסית (9 בינואר, 2023)
2. פרסום דוח הצעת מדף לקראת גיוס ההון של נורסטאר (22 בינואר, 2023)
3. דיווח שטר נאמנות לנורסטאר אג"ח יג' (23 בינואר, 2023)
2. ניירות הערך המוצעים בגיוס ההון של נורסטאר
בהנפקה של נורסטאר מוצעת חבילה שכוללת שני סוגים של ניירות ערך:
מניות רגילות של נורסטאר ואופציות רכישה למניות ג'י סיטי.
א. מניות רגילות של נורסטאר
בכל חבילה 100 מניות רגילות של נורסטאר.
המניות מוצעות במחיר מזערי של 13.18 שקל למניה.
בהתחשב בערך הכלכלי של אופציות הרכישה, המחיר האפקטיבי למניה הוא 11.03 שקל.
המחיר האפקטיבי נמוך ב-34.6% משער המניה של נורסטאר ערב פרסום תשקיף המדף.
(ערב הפרסום שער המניה של נורסטאר היה 16.87 שקל)
ב. אופציות רכישה (סדרה 2) למניות של ג'י סיטי
בכל חבילה 50 אופציות רכישה למניות ג'י סיטי.
אופציות הרכישה מתומחרות ללא תמורה.
כל אופציית רכישה מקנה זכות לרכוש מנורסטאר מניה אחת של ג'י סיטי.
מחיר המימוש לכל אופציית רכישה הוא 14 שקל שישולמו לנורסטאר
(שער מניית ג'י סיטי בבורסה נכון להיום גם עומד על 14 שקל).
תקופת המימוש של אופציות הרכישה היא 18 חודשים
(מועד המימוש האחרון הוא 24 ביולי 2024).
נכון להיום נורסטאר מחזיקה ב-85.85 מיליון מניות ג'י סיטי, שמהוות 51.5% מהון המניות המונפק והפנרע של החברה הבת.
בתרחיש בו כל אופציות הרכישה ימומשו, שיעור האחזקה של נורסטאר בג'י סיטי ירד ב-8.2% ל-43.3%.
שווי נאיבי / שווי אפקטיבי
העובדה שאופציות הרכישה ניתנות ללא עלות, לא אומרת שאין להן שווי.
לפי החישוב שמופיע בדוח הצעת המדף, הערך הכלכלי של כל אופציית רכישה הוא 4.304 שקל.
הערך הכלכלי של אופציות הרכישה, כפי שהוא מופיע בדוח הצעת המדף של נורסטאר, נקבע בהתבסס על נוסחת החישוב שנקבעה בהנחיות הבורסה, למקרה בו מניה מונפקת ביחד עם כתבי אופציה, כאשר סטיית התקן השבועית היא 9.18% ושיעור ההיוון השנתי הוא בשיעור של 3.4%.
אם נתמחר את אופציות הרכישה לפי ערכן הכלכלי (4.304 שקל לכל אופציית רכישה),
נמצא שכל מניה של נורסטאר מוצעת במחיר מזערי אפקטיבי של 11.03 שקל.
3. התמורה הצפויה בהנפקה של נורסטאר
חישוב התמורה הצפויה בהנפקה של נורסטר מבוסס על:
– הנחה אחת לגבי המחיר
– שני מועדים לתמורות
– שלושה תרחישי כמות
א. הנחת המחיר
חישוב התמורה הצפויה מניח שהמחיר שיקבע בהנפקה הוא המחיר המזערי.
משמע: 1,318 שקל לחבילה, ששקול ל-13.18 שקל למנית נורסטאר.
בתרחיש שההנפקה תיסגר במחיר גבוה יותר, היקף התמורות יגדל.
ב. מועדי תמורות
1. תמורה מידית – תמורה וודאית שתתקבל במועד ההנפקה
התמורה המידית מחושבת על ידי הכפלת:
מחיר המניה בהנפקה (הנחת מחיר מזערי: 13.18 שקל למניה)
במספר המניות שיונפקו (תזכורת: קיימים שלושה תרחישי כמות)
2. תמורה עתידית – תמורה מותנית שתקבל ממימוש האופציות לרכישת מניות ג'י סיטי
התמורה העתידית מחושבת באמצעות הכפלת:
מחיר המימוש של אופציות הרכישה (14 שקל)
במספר אופציות הרכישה שיונפקו (תזכורת: קיימים שלושה תרחישי כמות)
ג. חלופות הכמות
חלופה א' – תרחיש שבו תונפק הכמות המזערית
(13.3 מיליון מניות נורסטאר + 6.6 מיליון אופציות רכישה)
חלופה ב' – תרחיש שבו תונפק הכמות המרבית
(27.3 מיליון מניות נורסטאר + 13.7 מיליון אופציות רכישה)
חלופה ג' – תרחיש שבו תונפק הכמות המרבית ותבוצע הקצאה נוספת*
(31.4 מיליון מניות נורסטאר + 15.7 מיליון אופציות רכישה)
* הקצאה נוספת – לנורסטאר זכות להקצות כמות נוספת בהיקף של עד 15% מהיחדות שהוצעו.
היקף הגיוס ברוטו
היקף מינימלי: 175 מיליון שקל
בתרחיש של הנפקת הכמות המזערית, במחיר המזערי, ללא תמורה עתידית ממימוש אופציות הרכישה.
היקף מקסימלי: 634 מיליון שקל
בתרחיש של הנפקת הכמות המרבית, ביצוע הקצאה נוספת, במחיר המזערי, ומימוש אופציות הרכישה למניות ג'י סיטי.
מתוך זה:
414 מיליון שקל תמורה מיידית וודאית מגיוס ההון,
ו-220 מיליון שקל תמורה עתידית מותנית ממכירת מניות ג'י סיטי.
4. הון המניות של נורסטאר לפני ואחרי ההנפקה
גיוס ההון של נורסטאר ידלל את בעלי המניות הקיימים ועומק הדילול יושפע מהיקף המניות שיונפקו בפועל.
בתרחיש של הנפקת כמות מניות מזערית,
המניות החדשות יהוו 23% מסך ההון המונפק והנפרע של נורסטאר אחרי ההנפקה,
ובתרחיש של הנפקת כמות המניות המירבית לרבות הקצאה נוספת,
המניות החדשות יהוו 42% מסך ההון המונפק והנפרע של החברה.
חיים כצמן (בעל השליטה בנורסטאר) שמחזיק ב-28.5% ממניות החברה, הודיע על כוונתו להזמין במכרז בהיקף כספי של כ-90 מיליון שקל.
המשמעות היא שבתרחיש של הנפקת הכמות המזערית, כצמן יגדיל את שיעור אחזקתו בנורסטאר,
ובתרחיש שבו תונפק הכמות המירבית, שיעור האחזקה של כצמן ידולל בשיעור זניח.
שורה תחתונה:
נורסטאר עושה את הדבר הנכון היחיד: גיוס הון בהיקף משמעותי ובדיסקאונט משמעותי.
גיוס הון שהייעוד שלו הוא פירעון חוב (סדרה יא') ומחזור חוב (סדרה יב').
מבחינת בעלי המניות זאת ירידה (במחיר המניה / בשיעור האחזקה),
אבל זאת ירידה לצורך הישרדות, ואם תרצו: הנפקת אין ברירה.
המשך יום נפלא
יניב רחימי
לחצו כאן וקבלו עדכונים למייל או לוואטסאפ על תכנים חדשים
לחצו כאן וקבלו פרטים על הקורס "דוחות כספיים למשקיע הנבוך"
אין לראות באמור ייעוץ / שיווק השקעות או המלצה לפעול בניירות ערך. האמור הנו למטרת אינפורמציה בלבד ומובא כחומר רקע בלבד. כל העושה פעולה על בסיס האמור עושה זאת על דעת עצמו. ליניב רחימי אין עניין אישי בניירות הערך המוזכרים.