תקציר
שיכון ובינוי נכנסת לתיק המעקב כי החוב הפיננסי שלה נמצא בעליה עקבית.
במקביל, הנהלת החברה יוזמת "מהלכים ממתנים" במטרה להפחית את העלייה במינוף.
שיכון ובינוי היא החברה השלישית שנכנסת לתיק המעקב של הבלוג, והיא מצטרפת לחברות חלל תקשורת ונורסטאר (בעלת השליטה בחברת ג'י סיטי).
הטריגר: הערת מנפיק לשיכון ובינוי
הבוקר (09:16) שיכון ובינוי פרסמה דיווח לפיו "הערת מנפיק צפויה של חברת מידרוג ביחס לעלייה בסיכון האשראי בחברה"
זמן קצר לאחר מכן (10:31) חברת מידרוג פרסמה דוח מיוחד – הערת מנפיק לשיכון ובינוי.
מה זה "דוח מיוחד" ומתי הוא מפורסם?
קודם כל: דוח מיוחד ≠ דוח דירוג
פרסום הדוח המיוחד לא הביא לשינוי כלשהוא בדירוג אגרות החוב של שיכון ובינוי.
אגרות החוב של שיכון ובינוי מדורגות בדירוג A2 על ידי מידרוג, ובדירוג A על ידי מעלות.
אז מה המטרה של הדוחות המיוחדים?
דוחות מיוחדים נועדו על מנת לשרת שלוש מטרות:
1) לפרסם את הערכות מידרוג ביחס לנושאים או להתפתחויות הנוגעות למנפיק/ים מסוימים
2) לתאר מגמות מאקרו כלכליות או מגמות בענף ולציין את כיוון השפעתם על הדירוגים
3) להסביר תהליכי דירוג מסוימים על מנת לעזור למשקיעים להבין כיצד נקבע הדירוג.
במקרה של שיכון ובינוי, מטרת הדוח המיוחד מוסברת על ידי סעיף מספר 1.
המסר המרכזי של מידרוג:
"עלייה בסיכון האשראי לאור הגידול בהיקף החוב הפיננסי, בעיקר לצורך רכישת קרקעות כאשר מנגד תכנית מימושים רחבה והנפקת זכויות עשויות למתן את הסיכון, כתלות בקצב ובהיקף המימושים"
(הכותרת של הדוח המיוחד של מידרוג – הערת מנפיק לשיכון ובינוי)
בפוסט הזה אתמקד בשמונה המילים הראשונות
"עלייה בסיכון האשראי לאור הגידול בהיקף החוב הפיננסי"
ואסביר מה בדיוק מטריד את חברת דירוג האשראי, בעזרת גרף אחד.
החוב הפיננסי של שיכון ובינוי
החוב הפיננסי של שיכון ובינוי עולה בעקביות.
בסוף הרבעון השלישי השנה (30.9.2022) החוב הפיננסי של שיכון ובינוי הגיע לשיא של 15.2 מיליארד שקל.
שנה קודם לכן, הסוף הרבעון השלישי של 2021, הוא הסתכם ב-10.5 מיליארד שקל ("בלבד").
כך נראה גרף התפתחות החוב הפיננסי של שיכון ובינוי בשמונת הרבעונים האחרונים.
הגרף הוא עיבוד לנתונים שמופיעים בדוחות הכספיים של שיכון ובינוי (רבעוניים ושנתיים).
ניכר שקצב העלייה בחוב הואץ בשלושת הרבעונים האחרונים, שהם שלושת הרבעונים הראשונים של 2022.
רכישת קרקעות לבנייה למגורים
הגורם המרכזי שהביא לעליה בחוב הפיננסי של שיכון ובינוי הוא רכישת קרקעות לבנייה למגורים.
תזרים מפעילות מימון
בתשעת החודשים הראשונים של 2022 לשיכון ובינוי היה תזרים של 3,877 מיליון שקל מפעילות מימון,
עליה של 3,564 מיליון שקל לעומת התקופה המקבילה ב-2021, שהסתכמה בתזרים של 313 מפעילות מימון.
תזרים לפעילות השקעה
התזרים מפעילות מימון נועד לממן את ההשקעות של החברה, שגם הן זינקו בתשעת החודשים הראשונים של 2022.
התזרים ששימש לפעילות השקעה הסתכם ב-4,636 מיליון שקל, לעומת 654 מיליון שקל בתקופה המקבילה אשתקד.
בדוח הדירקטוריון נכתב במפורש:
"עיקר השינוי נובע בעיקר מגידול בהשקעה בנדל"ן להשקעה בסך של כ- 2,724 מליון ש"ח בעיקר בפרויקטי דיור להשכרה… עיקר השינוי נובע מגידול בסך של כ- 1,801 מליון ש"ח בקבלת הלוואות לזמן ארוך מתאגידים בנקאיים ואחרים (בניכוי פרעונות) בעיקר למימון רכישת מקרקעין בפרויקטי מגורים להשכרה בתל אביב ובלוד…"
"המהלכים הממתנים" של שיכון ובינוי
הנהלת שיכון ובינוי לא יושבת בחיבוק ידיים ובעל השליטה לא טומן את הראש בחול.
בדוח המיוחד של מידרוג מפורטים מספר מהלכים שמביאים לצמצום המינוף של שיכון ובינוי.
המהלכים האלו כוללים:
א. גיוס הון בהנפקת זכויות – יולי 2022
ב. גיוס הון בהנפקת זכויות – דצמבר 2022
ג. הנפקת החברה הבת שיכון ובינוי אנרגיה – אוגוסט 2022
ד. קבלת הצעה מחייבת למכירת חלקה של שיכון ובינוי בחברת הזכיין בפרויקט כבישי האגרה בטקסס
ה. כוונה להכניס שותפים מוסדיים או אחרים בכל אחת מחברות/שותפויות הזכיין בפרויקטים הביטחוניים
ו. בחינת האפשרות למכירת החלק של שיכון ובינוי במתקן התפלת המים חדרה.
"מהלך ממתן" נוסף של שיכון ובינוי לא בא לידי ביטוי במעשה, אלא בחוסר מעשה.
הדירקטוריון של שיכון ובינוי החליט באוגוסט 2019 על ביטול מדיניות חלוקת הדיבידנד,
וכך הפכה חלוקת הדיבידנד שבוצעה במאי אותה שנה לחלוקה האחרונה של החברה (לעת עתה).
עד כאן בנושא העלייה בחוב הפיננסי של שיכון ובינוי.
בשבועות הקרובים אתייחס בהרחבה למהלכים הממתנים של שיכון ובינוי.
מוזמנים להצטרף למועדון הון אנושי ולקבל למייל או לוואטסאפ:
גישה לתכנים בלעדיים, עדכונים על פרקים חדשים, והזמנות למפגשים מקצועיים
(ההרשמה ללא עלות, וניתן לבטל אותה בכל עת)
שאו ברכה,
יניב רחימי
אין לראות באמור ייעוץ / שיווק השקעות או המלצה לפעול בניירות ערך. האמור הנו למטרת אינפורמציה בלבד ומובא כחומר רקע בלבד. כל העושה פעולה על בסיס האמור עושה זאת על דעת עצמו. ליניב רחימי אין עניין אישי בניירות הערך המוזכרים.