תקציר
תשלום ריבית ופירעון חלקי של קרן, הם אירועים שמביאים לשינוי טכני בשער של אגרות החוב.
בפוסט אציג חישוב שער האג"ח אחרי תשלום ריבית ופירעון קרן באג"ח צמודה למדד.
הפוסט ילווה בהדגמה על ידי אגרות החוב של חברת מקורות (אג"ח 11).
יום קום – יום אקס
לכל תשלום ריבית ו/או פירעון של קרן יש "יום קום" ויש "יום אקס".
אלו שני תאריכים קריטיים שכל משקיע באג"ח חייב להכיר.
יום הקום הוא התאריך שבו נקבעת הזכאות לקבלת הריבית / הקרן.
רק המשקיעים שמחזיקים באג"ח בסוף יום הקום – זכאיים לקבל את הריבית שנצברה ו/או את הקרן החלקית שנפדית.
יום האקס הוא יום המסחר שמגיע מיד אחרי יום הקום.
משקיעים שקונים את האג"ח ביום האקס (או לאחר יום האקס) – לא יהיו זכאים לקבל את התשלום הקרוב.
משקיע שקונה את האג"ח ביום האקס, רוכש איגרת חוב בתנאים נחותים בהשוואה למשקיע שרכש את האג"ח ביום הקום.
לכן, ביום האקס שער האג"ח יורד באופן טכני כדי לבטא את ההרעה (העדר הזכות לקבל ריבית / קרן) ביחס למצב ביום הקום.
תמיד (לא כולל יום אקס): שער הנעילה של יום A = שער הבסיס של יום A+1
רק ביום האקס: שער הנעילה של יום A > שער הבסיס של יום A+1
דוגמא: מקורות אג"ח 11
חברת מקורות אמורה לשלם ריבית ולפרוע קרן חלקית למחזיקי אגרות החוב שלה מסדרה 11.
הזכות לקבל את הריבית ואת הקרן תינתן רק למשקיעים שהחזיקו באג"ח ביום הקום.
בצילום המסך אפשר לראות שיום האקס הוא 25/12/22 (יום ראשון).
מכאן שיום הקום חל בתאריך 22/12/22 (יום חמישי).
יום האקס הוא יום המסחר הראשון אחרי יום הקום.
ביום הקום נקבעת הזכאות, וביום האקס מתבצעת ההתאמה בשער באג"ח.
מחזיקי מקורות אג"ח 11 שיצאו לסופ"ש ביום הקום עם שער נעילה של 107.9 אגורות,
יחזרו לשבוע המסחר החדש ביום האקס לשער בסיס נמוך יותר של 106.82.
(בהמשך הפוסט אציג את החישוב המלא)
מקורות אג"ח 11 – יום קום
שער אג"ח בנעילה: 107.9 אגורות
מקורות אג"ח 11 – יום אקס
שער הבסיס של האג"ח: 106.82 אגורות
הנוסחה לאקס ריבית ופדיון חלקי
הנוסחה שמופיעה כאן משמשת לחישוב שער הבסיס "אקס ריבית ופדיון חלקי" באג"ח צמודה למדד המחירים לצרכן.
המקור לנוסחה בקובץ "נספח שערי הבסיס" של הבורסה לניירות ערך.
במונה (החלק העליון של המשוואה):
לוקחים את השער הנעילה של האג"ח בבורסה ביום המחסר שלפני יום האקס (כלומר ביום הקום)
ומפחיתים ממנו:
את הריבית ברוטו (באגורות) כשהיא צמודה למדד המחירים לצרכן.
ואת הפדיון החלקי של הקרן כשהיא מוצמדת למדד המחירים לצרכן.
במכנה (החלק התחתון של המשוואה):
לוקחים את המספר 1, ומפחיתים ממנו את שיעור הפדיון החלקי (בשער עשרוני).
אם יש פדיון חלקי של 20%, אז במכנה יופיע 0.8 (התוצאה של: 1 מינוס 0.2).
עד כאן תיאוריה.
מכאן ועד סוף הפוסט ניישם את הנוסחה על אגרות החוב של מקורות (סדרה 11).
שלב ראשון: שער, ריבית, קרן
הצעד הראשון בחישוב שער אקס ריבית ופדיון חלקי הוא איתור ושליפת הנתונים הבאים:
א. הריבית שתשולם
ב. הקרן שתפרע (במידה ויש פדיון חלקי של קרן)
ג. שער האג"ח ביום הקום (כלומר ערב התאמת המחיר שמתבצעת ביום האקס)
שני הנתונים הראשונים, הריבית והקרן, מופיעים בלוח הסילוקין:
א. ריבית: 1.03 (מסומנת בכחול)
ב. קרן: 3.09 (מסומנת באדום)
שער הנעילה של האג"ח ביום הקום מופיע ברוב האתרים הכלכליים:
ג. שער האג"ח ביום הקום: 107.9 (מסומן בירוק בצילום המסך הראשון בפוסט)
שלב שני: הצמדה
הצעד השני בחישוב שער אקס באג"ח צמודה למדד המחירים לצרכן הוא חישוב האינפלציה.
כדי לחשב את שיעור האינפלציה עלינו לגשת לתשקיף של האג"ח,
ובתשקיף למצוא את "המדד היסודי" שמשמש כנקודת הבסיס לחישוב ההצמדה.
במקרה של מקורות אג"ח 11, סדרה שהונפקה לראשונה ביוני 2019,
המדד היסודי מוגדר כ"מדד לחודש מאי 2019 שיפורסם בחודש יוני 2019".
לאחר שאיתרנו ושלפנו את "המדד הבסיסי", אנחנו יכולים לחשב את שיעור עליית המדד.
נעשה זאת בעזרת מחשבון שמופיע באתר הלשכה המרכזית לסטטיסטיקה.
בדוגמא של מקורות אג"ח 11, שיעור עליית המדד מיום ההנפקה מסתכם ב-6.22%
שלב שלישי: מכניסים את הנתונים לנוסחה
הריבית המשולמת: 1.035
אחרי שמצמידים את הריבית המשולמת למדד המחירים לצרכן שעלה ב-6.22%, מקבלים: 1.099 אגורות.
הקרן הנפדית: 3.09
אחרי שמצמידים את הקרן הנפדית למדד המחירים לצרכן שעלה ב-6.22%, מקבלים: 3.282 אגורות.
המונה:
לוקחים את שער הנעילה של האג"ח ביום הקום (107.9)
ומפחיתים ממנו:
א. ריבית משולמת צמודה (1.099)
ב. קרן נפדית צמודה (3.282)
103.519 = 3.282 – 1.099 – 107.9
המכנה:
לוקחים את המספר 1 (מייצג את השלם)
ומפחיתים ממנו את שיעור הפדיון החלקי בשבר עשרוני (0.0309)
0.9691 = 0.0309 – 1
המנה:
שער אקס יתקבל מהיחס בין המונה (103.519) למכנה (0.9691)
106.82 = 0.9691 / 103.519
שלב רביעי: בדיקה
הירידה בשער איגרת החוב ביום האקס לא משנה את מצבו של המשקיע שהחזיק באג"ח ביום הקום.
מצד אחד, הוא קיבל תשלום ריבית ופדיון קרן. מצד שני, שער האג"ח שהוא מחזיק ירד.
בטבלה אפשר לראות שמצבו של המשקיע לפני ואחרי יום הקום לא השתנה.
ביום הקום:
המשקיע החזיק ב-100 אג"ח
מחירן בבורסה היה 107.9 אגורות,
ולכן שווי האחזקה שלו הסתכם ב-10,790 אגורות.
ביום האקס:
המשקיע החזיק 96.91 אגרות חוב (כי היה פדיון חלקי של 3.09)
מחירן בבורסה היה 106.82 אגורות (זה מחיר אקס כפי שחישבנו)
ולכן שווי האחזקה שלו הוא מסתכם ב- 10,351.85 אגורות.
אבל –
המשקיע קיבל לחשבון הבנק שלו תשלום קרן (109.94 אגורות) ופדיון קרן חלקי (328.21 אגורות)
ולכן, שווי האחזקה שלו + הריבית והקרן שקיבל מסתכם ב-10,790 אגורות.
המשקיע יוצא כשהוא לא נהנה ולא חסר.
עד כאן אקס אג"ח.
מוזמנים להצטרף למועדון הון אנושי ולקבל למייל או לוואטסאפ:
גישה לתכנים בלעדיים, עדכונים על פרקים חדשים, והזמנות למפגשים מקצועיים
(ההרשמה ללא עלות, וניתן לבטל אותה בכל עת)
שבוע נפלא,
יניב רחימי
אין לראות באמור ייעוץ / שיווק השקעות או המלצה לפעול בניירות ערך. האמור הנו למטרת אינפורמציה בלבד ומובא כחומר רקע בלבד. כל העושה פעולה על בסיס האמור עושה זאת על דעת עצמו. ליניב רחימי אין עניין אישי בניירות הערך המוזכרים.