יש מושג כזה שנקרא "The curse of the lottery" (הקללה של מפעל הפיס). המושג הזה מתאר תופעה שבה אנשים שזכו בפרסים כספיים גדולים, חוו משברים אישיים, החיים שלהם נהרסו, והם הגיעו לפשיטת רגל. התופעה הזאת, כמו שנראה מיד לאורך הפרק, לא פוסחת גם על המנהלים שזוכים בפרסים מהתקשורת הכלכלית, והמנכ"ל של טבע, ריצ'רד פרנסיס, צריך לדאוג שלא ליפול לתוך הסטטיסטיקה הזאת.
היי, אני יניב רחימי, אתם מאזינים לעיתונליסט, ובפרק היום נדבר על טבע, ועל המנכ"ל שלה. מיד נגיע לכל הטוב הזה, אבל לפני כן, חשוב להזכיר: שהתוכנית לא מהווה ייעוץ השקעות או המלצה לפעול בניירות ערך, היא למטרת אינפורמציה בלבד, ולי אין עניין אישי בנושאים שנדון בהם. האזנה נעימה!
עם יד על הלב, אם הייתי מספר לכם לפני שנה, בתחילת 2024 שמדד המניות הכללי יסיים את השנה בשינוי של 30%, הייתם מעלים על דעתכם שמדובר בשינוי חיובי? ואחרי כל הורדות הדירוג למדינת ישראל, הייתם מאמינים שמדד אג"ח ממשלתי יסיים את השנה בתשואה חיובית? פייר? אני לא. שנת 2024 הייתה שנה משוגעת, שנה שבה המציאות עלתה על כל דמיון. גם בשוק ההון.
הרקונקיסטה של טבע הייתה אחד מאותם אירועים מעניינים ומפתיעים שהתחרשו בשנה שחלפה. בשנת 2024 טבע כבשה מחדש את פסגת שוק ההון הישראלי. המניה שלה זינקה ביותר מ-100%, וענקית התרופות הישראלית חזרה להיות החברה הציבורית בעלת שווי השוק הגבוה ביותר בבורסה המקומית.
יחד עם זאת – טבע לא חזרה להיות "מניית העם" שווי השוק של טבע היום, בתחילת 2025 עדיין נמוך ב-68% משווי השוק שלה באמצע 2015. במילים אחרות – כשטבע הייתה בשיאה, היא הייתה שווה פי שלושה מטבע של היום. ולכן, בשורה התחתונה – טבע היא עדיין "מניית העם לשעבר"
פרק 31 בעיתונליסט שנקרא "טבע: מניית העם לשעבר מתעוררת" פורסם לפני 11 חודשים, בפברואר 2024, אחרי שטבע כבר עלתה ב-80% מהשפל. ולמרות זאת, כבר אז אמרתי שהתמחור של מניית טבע הוא תמחור אטרקטיבי, וסייגתי את זה בתנאי שההנהלה תעמוד במטרות שהיא הציבה לעצמה.
בפברואר 2024 קרה עוד דבר מעניין. במפגש עיתונאים שהתקיים במשרדים של טבע בקריית עתידים (מפגש שנכחתי בו), המנכ"ל ריצ'רד פרנסיס אמר את הדברים הבאים
"בשנים האחרונות טבע שיחקה כדי לא להפסיד, אבל עכשיו אנחנו עוברים לשחק כדי לנצח. לפעמים אנחנו נפסיד, אבל לא נשחק הגנה יותר… אני מאמין שטבע צריכה להיות מוערכת יותר ואני מאמין שהיא תהיה בשווי גבוה יותר מהיום. הסנטימנט של המשקיעים כלפי טבע השתנה כי הראינו שאנחנו חברת צמיחה. המגמה הזו תימשך וקהילת המשקיעים תתחיל להסתכל עלינו אחרת, זה גם יוביל לתמחור אחר בשנים הקרובות"
מפגש העיתונאים של טבע התקיים בעיתוי שהייתי מגדיר אותו כ"לגמרי לא מקרי". ריצ'רד פרנסיס בחר לקיים את המפגש הראשון שלו עם התקשורת הישראלית בפברואר 2024, שנה וחודשיים אחרי שהוא נכנס לֶתפקיד המנכ"ל של טבע, ושלושה שבועות אחרי שהחברה שבניהולו חזרה להציג צמיחה בשורה העליונה.
בינואר 2024 (חודש לפני המפגש עם העיתונאים) טבע פרסמה את הדוחות הכספיים שלה לשנת 2023 ואחרי חמש שנים שבהן ההכנסות של טבע התכווצו במצטבר ב-33%, בשנת 2023, סוף כל סוף, טבע רשמה צמיחה של 7% בשורה העליונה. עכשיו שימו לב לסדר האירועים: קודם כל באים המעשים, אחר כך מגיעות התוצאות, ורק אז הדיבורים.
מאז אותו מפגש שהתקיים בפברואר שנה שעברה, טבע פרסמה עוד שלושה דוחות כספיים, ויצרה רצף של שבעה רבעונים עם צמיחה בהכנסות, ולקראת סוף השנה טבע דיווחה על תוצאות מוצלחות בניסוי הקליני בתרופה למחלות מעיים. המילים של מנכ"ל טבע תורגמו למספרים, וכשזה קורה, נוצר הדבר השברירי הזה שנקרא "אמון", וזה מקרין על האמון של המשקיעים במפת הדרכים האסטרטגית של טבע.
מפת הדרכים האסטרטגית של טבע מבוססת על שלושה שלבים:
השלב הראשון שכבר מאחורינו (שנים 2024-2023) נקרא: "חזרה לצמיחה" והשלב הזה התמקד בהקצאת משאבים לתרופות חדשניות, ובייצור מזומנים קבוע מתרופות גנריות.
השלב השני שטבע נכנסה אליו ממש עכשיו (שנים 2027-2025) נקרא: "האצת הצמיחה" והשלב הזה כולל השקות של תרופות אינובטיביות, אופטימיזציה של הפעילות הגנרית, והרחבת שולי הרווח.
השלב השלישי יגיע מיד לאחר מכן (משנת 2028 ואילך) וגם הוא מבוסס על המשך צמיחה, שיפור של המרווחים, ועל השקות של תרופות אינובטיביות, והגדלת צנרת התרופות החדשניות.
זה ברור כשמש, שהמשקיעים בשוק ההון אוהבים את האסטרטגיה של טבע, ואת הגישה של פרנסיס. זה בא לידי ביטוי הן בשער המניה ובשווי השוק של טבע, והן בעובדה שמנהלי ההשקעות והאנליסטים מהגופים המרכזיים בשוק ההון בחרו במנכ"ל של טבע למקום השלישי והמכובד בדירוג "50 המנהלים של כלכליסט".
אלו לא בהכרח חדשות טובות.
לא לפרנסיס, ולא לבעלי המניות של טבע.
מחקר שפורסם בשנת 2009 בשם "Superstar CEOs" (מנכ"לים כוכבי-על) חשף תופעה שהיא מטרידה באותה מידה שבה היא מעניינת. המחקר מצא שמנהלים עטורי פרסים מציגים ביצועים נמוכים לאחר שזכו בֶתארים מהתקשורת, הן ביחס לביצועים הקודמים שלהם, והן ביחס למנכ"לים שלא זכו בפרסים. בשורה התחתונה, תוצאות המחקר מצביעות על זה שלמעמד של מנכ"ל כ"כוכב-על" יש השלכות על בעלי המניות, וההשלכות האלו שליליות.
הממצאים של המחקר בהחלט מעניינים, אבל הם לא באמת מפתיעים כל מי שעוקב אחרי מנהלים ש"זכו" בתארים מהז'אנר של "איש השנה" יודע שהנפילה שמגיעה אחרי ההכתרה ל"איש השנה" או ל"מנהל הכי מוצלח" היא תופעה מוכרת היטב ורבים וטובים חוו אותה על בשרם: החל נוחי דנקנר, דרך יצחק תשובה, ועד ארז ויגודמן. ויגודמן, מנכ"ל טבע לשעבר, הוכתר כ"איש השנה" לשנת 2015 – וזה קרה זמן קצר אחרי שטבע הגיע לשיא שלה, וזמן קצר לפני שטבע נכנסה לֶסחרור. אותו סחרור שטבע מתאוששת ממנו רק בשנה האחרונה.
ורק למען הסר ספק, זה לא שהתקשורת הכלכלית "מנחסת" מנכ"לים. זה המנהלים שמתקשים להתמודד עם ההצלחה ומתבלבלים בדרך. זה קורה גם לזמרים, לספורטאים, לפוליטיקאים… זה… טבע האדם. העניין הוא, שעד היום לא נמצאה תרופה לאגו מנופח, והאתגר של פרנסיס בשנת 2025 יהיה להישאר פרנסיס, ולא לחשוב את עצמו לאיזה… פרינס.
איך עושים את זה? במקרה של טבע זה די פשוט: פרנסיס צריך לשכוח מהעובדה שטבע זינקה ב-236% מהשפל, ולזכור שהמניה של טבע עדיין רחוקה ב-68% מהשיא. ומה פרנסיס יעשה אם וכאשר טבע תגיע לשיא חדש? בתרחיש כזה, פרנסיס לא יהיה סתם איזה נסיך, מבחינתי – הוא יהפוך לג'וקר.
כאן אנחנו נפרדים,
אם אהבתם את הפרק, שתפו אותו עם החברים שלכם.
אני הייתי יניב רחימי, ואנחנו נשתמע בפרק הבא של העיתונליסט.
אין לראות באמור ייעוץ / שיווק השקעות או המלצה לפעול בניירות ערך. האמור הנו למטרת אינפורמציה בלבד ומובא כחומר רקע בלבד. כל העושה פעולה על בסיס האמור עושה זאת על דעת עצמו. ליניב רחימי אין עניין אישי בניירות הערך המוזכרים.