היי אני יניב רחימי ואתם מאזינים לעיתונליסט. בתוכנית מוזכרות חברות שניירות הערך שלהן נסחרים בבורסה ולכן חשוב להזכיר, שהתוכנית לא מהווה ייעוץ השקעות, או המלצה לפעול בניירות ערך, היא למטרת אינפורמציה בלבד, ושלי אין עניין אישי בנושאים שנדון בהם. האזנה נעימה!
פעם פעם, לפני הרבה שנים, אם הייתם אומרים "מניית העם" כולם בשוק ההון היו מבינים שאתם מדברים על המניה של… טבע. המניה של טבע הייתה מניית עוגן בכל תיק השקעות, בכל קופת גמל, בכל קרן פנסיה….
כמובן שאפשר לדבר בהרחבה על הנפילה של טבע, אבל בפרק הזה אני רוצה דווקא להתמקד בסימנים לעלייתה המחודשת האפשרית ובניצנים הראשוניים להתאוששות – של מי שהייתה בעבר מניית העם.
אז אחרי שקראתי בעיון את הדוחות,
ואחרי שהאזנתי בקשב לשיחת הועידה –
הנה עשרה דברים שכדאי לדעת על טבע.
1. צמיחה לראשונה אחרי חמש שנים
בשנת 2023, לראשונה אחרי חמש שנים, טבע הציגה צמיחה בהכנסות.
אחרי חמש שנים (חצי עשור) שבהן ההכנסות התכווצו במצטבר ב-33%,
בשנה שחלפה, סוף כל סוף, טבע רשמה צמיחה של 7% בשורה העליונה.
ההכנסות של טבע
(במיליארדי דולר)
ריצ'רד פרנסיס, שמונה למנכ"ל טבע בתחילת 2023,
פתח את שיחת הועידה למשקיעים במילים הבאות:
"2023 הייתה שנה של טרנספורמציה עבור טבע.
השקנו את אסטרטגיית "Pivot to Growth" כדי להחזיר את טבע לצמיחה,
ואני שמח לומר שהיא עשתה בדיוק את זה"
2. צמיחה ארעית (חד פעמית)
חלק משמעותי מהצמיחה של טבע (קצת יותר מחצי) מיוחס לאירוע בעל אופי חד פעמי.
במהלך הרבעון האחרון של 2023 (ב-Q4) טבע חתמה על הסכם שיתוף פעולה עם ענקית התקופות האירופית סאנופי, לפיתוח ומסחור תרופה חדשנית לטיפול במחלות המעיים קרוהן וקוליטיס.
במסגרת שיתוף הפעולה, טבע קיבלה (ככה בקטנה) תשלום מראש של 500 מיליון דולר.
בנטרול התקבול הזה (שלא יחזור על עצמו בשנת 2024) – הצמיחה של טבע בשנת 2023 מסתכמת בקצת פחות מ-3%.
3. תרופות המקור של טבע
מה שכן תרם לצמיחה ב-2023 וכן צפוי לחזור על עצמו ב-2024
הן ההכנסות מתרופות המקור של טבע: AUSTEDO ו- AJOVY.
AUSTEDO היא תרופה לטיפול בהפרעות תנועה,
AJOVY היא תרופה למניעת מיגרנה.
בשנה שחלפה, ההכנסות מ-AUSTEDO צמחו ב-27% והסתכמו ב-1.2 מיליארד דולר,
ובשנת 2024, לפי התחזית של טבע, הן יגיעו ל- 1.5 מיליארד.
ההכנסות מ-AJOVY צמחו ב-16% והסתכמו ב-435 מיליון דולר,
ולפי התחזית של ההנהלה: השנה הן יצמחו ב-15% ויסתכמו בחצי מיליארד דולר.
4. התרופות הגנריות של טבע
במהלך השנתיים האחרונות (2023-2022) טבע השיקה 10 מוצרים גנריים,
ובמהלך השנתיים הקרובות (כלומר 2025-2024) טבע צפויה להשיק 13 תרופות גנריות חדשות נוספות.
למרות זאת, בשנה שחלפה ההכנסות של טבע מתחום הגנריקה בצפון אמריקה ירדו.
זה לא סוד שהפעילות בתחום הגנרי בשוק האמריקאי מאופיינת בשחיקת מחירים,
וההשקה של התרופות החדשות עוזרת לקזז לפחות חלק משחיקת המחירים.
5. התייעלות ותוכנית מצוינות תפעולית
השקה של מוצרים חדשים היא דרך אחת להתמודד עם שחיקת מחירים.
דרך נוספת לעשות את זה היא באמצעות התייעלות.
(השקה של מוצרים חדשים מגדילה את ההכנסות, בעוד שהתייעלות מתמקדת בהפחתת ההוצאות).
בשנת 2023 טבע סגרה שלושה אתרים, והמהלך הזה ימשך גם בעתיד הנראה לעין.
נכון להיום לטבע יש 49 אתרים, ובארבע השנים הקרובות היא צפויה לסגור 9-5 מהם.
חוץ מזה, בטבע אימצו "תוכנית מצוינות תפעולית"
במטרה להפחית את עלויות המכר ולהרחיב את הרווחיות הגולמית.
6. שני אירועים משמעותיים במיוחד
שני אירועים משמעותיים במיוחד מצפים לטבע במחצית השנייה של 2024
זוכרים את שיתוף הפעולה של טבע עם סאנופי לפיתוח תרופה לטיפול במחלות המעיים?
מדובר בתרופה שפוטנציאל השוק שלה הוא 28 מיליארד דולר,
ואנליזה של תוצאות הביניים שלב 2 של התרופה הזאת צפויה להתפרסם במחצית השנייה של 2024.
בנוסף לכך, במחצית השנייה של השנה הנוכחית,
צפויות להתפרסם גם תוצאות שלב 3 של תרופה לטיפול בסכיזופרניה.
7. החוב הפיננסי של טבע
לטבע יש חוב פיננסי שמסתכם גרוסו מודו ב-20 מיליארד דולר,
ומנגד, בקופת המזומנים של החברה שוכב מזומן בסכום של 3 מיליארד דולר בערך.
ככה שבנטו, החוב הפיננסי של טבע מסתכם ב-17 מיליארד דולר.
זה "הרבה", אבל גם "הרבה פחות" מהחוב הפיננסי נטו של טבע בשנת 2017.
אז הוא הסתכם ב-34 מיליארד דולר. פי 2 מהחוב הפיננסי של טבע היום.
בשנה הנוכחית (2024) טבע נדרשת לפרוע חוב בהיקף 1.6 מיליארד דולר,
ובשנה הבאה (2025) היקף הפירעונות של טבע מסתכם ב-1.8 מיליארד דולר.
8. תזרים מזומנים חופשי של טבע
איך טבע מתכוונת לשרת את החוב שלה?
אז מעבר ליתרות הנזילות שכאמור מסתכמות ב-3 מיליארד דולר, טבע נהנית גם מתזרים מזומנים חופשי חיובי.
בשנה שחלפה תזרים המזומנים החופשי של טבע הגיע ל-2.4 מיליארד דולר,
ובנטרול אותו תשלום מראש של 500 מיליון דולר שהתקבל מחברת סאנופי,
טבע ייצרה בשנת 2023 תזרים מזומנים חופשי של 1.9 מיליארד דולר.
שיהיה להם ל… שירות החוב וכן הלאה.
אגב, לפי התחזית של ההנהלה,
תזרים המזומנים החופשי בשנת 2024
צפוי לנוע איפה שהוא בין 1.7 ל-2 מיליארד דולר.
9. המניה והתמחור של טבע
המניה של טבע עלתה ב-80% מהשפל שנרשם לפני שמונה חודשים
אבל היא עדיין נמוכה ב-80% מהשיא שנרשם לפני שמונה שנים.
שווי השוק הנוכחי של טבע נושק ל-15 מיליארד דולר,
והוא מבטא מכפיל 8 על תזרים המזומנים החופשי שצפוי בשנת 2024.
התמחור של מניית טבע הוא תמחור אטרקטיבי,
בתנאי – שההנהלה של טבע תעמוד במטרות שהיא הציבה לעצמה לשנת 2027.
גרף המניה של טבע
(מקור: אתר הבורסה לניירות ערך)
10. היעדים הפיננסים של טבע לשנת 2027
היעדים הפיננסים של הנהלת טבע לשנת 2027 כוללים, בין היתר:
צמיחה שנתית של 4%-6% בהכנסות, ורווחיות תפעולית (Non-GAAP) של 30%.
מה צריך לקרות כדי שההנהלה תעמוד ביעדים שהיא הציבה לעצמה?
בגדול, שילוב של כל אותם הנושאים שדיברנו עליהם לאורך הפרק הזה:
המשך צמיחה מואצת במכירות של תרופות המקור (AUSTEDO ו-AJOVY)
השקה מוצלחת של המוצרים הגנריים (צפויים 13 כאלו בשנתיים הקרובות)
יישום תוכנית המצוינות התפעולית שאומצה (מה שאומר סגירה של אתרים)
וכמובן, שהתוצאות בשני הניסויים שיפורסמו במחצית השנייה של 2024 ישפיעו על האופן שבו המשקיעים יראו את העתיד של טבע.
כאן אנחנו נפרדים.
אם אהבתם את הפרק, שתפו אותו עם החברים שלכם.
אני הייתי יניב רחימי, ואנחנו נשתמע בפרק הבא של העיתונליסט.
אין לראות באמור ייעוץ / שיווק השקעות או המלצה לפעול בניירות ערך. האמור הנו למטרת אינפורמציה בלבד ומובא כחומר רקע בלבד. כל העושה פעולה על בסיס האמור עושה זאת על דעת עצמו. ליניב רחימי אין עניין אישי בניירות הערך המוזכרים.