היי אני יניב רחימי ואתם מאזינים לעיתונליסט. בתוכנית מוזכרות חברות שניירות הערך שלהן נסחרים בבורסה, ולכן חשוב להזכיר, שהתוכנית לא מהווה ייעוץ השקעות, או המלצה לפעול בניירות ערך, היא למטרת אינפורמציה בלבד, ושלי אין עניין אישי בנושאים שנדון בהם. האזנה נעימה!
בפרק הקודם עסקנו בשלוש חברות שהמניות שלהן צנחו מאז ההנפקה ואיבדו עשרות אחוזים. פרק הזה (הפרק הנוכחי) הפוקוס שלנו יהיה על ארבע חברות שמאז שהן הצטרפו לבורסה, הן הכפילו את השווי שלהן (ואפילו יותר מזה). אנחנו עוברים מחצי הכוס הריקה (שעליה דיברנו בפעם הקודמת), לחצי הכוס המלאה (שבה אנחנו מתמקדים היום). למען האמת, כמו שתראו מיד, חצי הכוס המלאה, היא לא בדיוק חצי. זה יותר כמו כמה טיפות. אולי צ'יסר.
120 חברות הונפקו בגל הגיוסים של השנים 2021-2020. וזה היה גל עכור במיוחד. רוב החברות הסבו למשקיעים הפסדים כואבים, וב"כואבים" הכוונה להפסדים של 60 – 97 אחוזים. למעשה רק שישית מהחברות שהפכו לציבוריות בשנים 2021-2020 הניבו תשואות חיוביות. אחת מתוך שש. בקבוצה הקטנה הזאת בולטת רשימה מצומצמת עוד יותר של חברות. חברות שהמניות שלהן לא רק עלו, אלא זינקו ב-100% ויותר – שותפות הפודטק ביו מיט, חברת האשראי החוץ בנקאי מיכמן, יצרנית המצלמות נקסט ויז'ן, וחברת הנדל"ן המניב בחו"ל בוליגו.
מה משותף למיכמן, נקסט ויז'ן ובוליגו? כלומר חוץ מזה ששלושתן הפכו להיות חברות ציבוריות בשנת 2021, וחוץ מזה שהמניות שלהן עלו מאז ההנפקה בין 100 ל- 150% אחוזים? התשובה נמצאת בדוחות הכספיים: שלוש החברות מציגות זינוקים של מאות אחוזים. גם בשורה העליונה (בהכנסות) וגם בשורה התחתונה (ברווח הנקי). זאת אומרת שהזינוק במניה מלווה גם בזינוק בתוצאות העסקיות. קחו לדוגמא את מיכמן (חברה שעוסקת בתחום האשראי החוץ בנקאי) שערב ההנפקה (בשנת 2020) היא רשמה הפסד של 2 מיליון שקל, ושנתיים לאחר מכן (בשנת 2022) היא כבר מציגה רווח נקי של 28 מיליון שקל. או את נקסט ויז'ן (שמפתחת ומוכרת מצלמות לכלי טיס ורכב) שבשנתיים שחלפו מאז שהיא הפכה לחברה ציבורית, ההכנסות שלה צמחו ב-230% והרווח הנקי ב-420%. או את בוליגו (חברה שעוסקת בתחום הנדל"ן המניב בארצות הברית) שמאז ההנפקה שלה, בשורה העליונה היא מציגה צמיחה של 315%, ובשורה התחתונה הרווח הנקי שלה קפץ ב-284%.
האם השיפור המובהק, המשמעותי, המרשים, בתוצאות העסקיות של מיכמן, נקסט ויז'ן ובוליגו מצדיק זינוקים של 100% ויותר במחירי המניות שלהן? האם זה מצדיק את שווי השוק הנוכחי של שלוש החברות? אני לא יודע. אבל זה בהחלט מעיד על כך שהמשקיעים בשוק ההון יודעים להעריך חברות שמציגות צמיחה בהכנסות ועליה ברווחים. כמו שהמשקיעים יודעים להעניש חברות שמוכרות חלומות בלי כיסוי, ככה הם גם יודעים לתגמל חברות ש… מספקות את הסחורה.
הזינוק החד שנרשם במניות של שלוש החברות האלו, מלמד אותנו גם שיעור חשוב על הנפקות. בשוק ההון, לסיפורים ולחלומות יש – תאריך – תפוגה. לפעמים מועד התפוגה קרוב ולעיתים הוא רחוק. אבל הוא תמיד (תמיד) מגיע. לאורך זמן, מה שנותן את הטון, מה שקובע את הכיוון של המניות, אלו הן התוצאות העסקיות. איך אמר לינקולן (הנשיא ה-16 של ארצות הברית)? "אתה יכול לרמות חלק מהאנשים כל הזמן, ואת כל האנשים חלק מהזמן, אבל אתה לא יכול לרמות את כל האנשים כל הזמן".
ככה זה גם עובד בשוק ההון. מירית שם אור כתבה, וצביקה פיק הלחין את השיר "לפעמים חלומות מתגשמים", וזה נכון. חלומות מתגשמים רק לפעמים, אבל תמיד חלומות מסתיימים ואנחנו מתעוררים למציאות. ברוב ההנפקות של 2021-2020, המשקיעים התעוררו לסיוט… אבל היום… היום אחנו מדברים על ההנפקות המוצלחות יותר, על חצי הכוס המלא.
במקרה של ביו מיט (שותפות מו"פ שמשקיעה בחברות מתחום הפודטק) זאת לא חצי כוס מלאה, זה בקבוק של ליטר וחצי. ביו מיט הונפקה במרץ 2021 ובשנתיים שחלפו מאז יחידות ההשתתפות שלה זינקו ב-620%! זאת התשואה הגבוהה ביותר מבין כל 120 החברות שהנפיקו בבורסה בשנים 2021-2020. התשואה הזאת של ביו מיט, בולטת במיוחד לנוכח שתי עובדות. דבר ראשון, רוב שותפויות המו"פ הסבו למשקיעים בהן, (למי שקנה יחידות השתתפות שלהן בהנפקה) הפסדים כבדים, שמגיעים בממוצע ל-75%. ודבר שני, התשואה החריגה הזאת של ביו מיט מגיעה למרות שבשורה העליונה יש לה רק הכנסות זניחות, ובשורה התחתונה היא בכלל מציגה הפסד.זה מצב שונה ממה שראינו אצל מיכמן, נקסט ויז'ן ובוליגו.
איך אפשר להסביר את זה? מה עומד מאחורי עליה של 620% בשווי של ביו מיט בשנתיים שחלפו מאז ההנפקה? יש שלושה גורמים, שלושה הסברים, לתשואה החריגה של ביו מיט: אגב, אחד מהם הוא מוסך, ועליו נדבר לקראת בסוף הפרק. נתחיל עם הגורם הראשון – הפורטפוליו של השותפות. עד היום ביו מיט השקיעה ב-5 חברות שנמצאות בשלב ה-seed (זה שלב מוקדם מאוד), ושתיים מהן (רִילְבַּיְיט, ומור פודס) כבר התחילו למכור את המוצרים שלהן. כלומר, אומנם השורה העליונה של ביו מיט עצמה דלילה, אבל בשתיים מהחברות שהשותפות השקיעה בהן, כבר רואים ניצנים של הכנסות. "הכנסות" זאת התפתחות חיובית (אין ספק), אבל זה לא מספיק.
הגורם השני שיש לו מניות בתשואה הגבוהה של המשקיעים בהנפקה של ביו מיט זאת העובדה שבניגוד לשותפויות אחרות, שלא פספסו הזדמנויות לבצע הנפקות נוספות של יחידות השתתפות, (גם במחירים שהיו נמוכים משמעותית מהמחיר ב-IPO, מהמחיר בהנפקה הראשונה) בביו מיט נמנעו מגיוסים שמדללים את המשקיעים ושיוצרים אצלם תסכול. למה זה משנה? זה משנה כי המחיר של נייר ערך מושפע, בין היתר, מהיצע וביקוש. ההחלטה של ביו מיט שלא לגייס (למרות העלייה בשווי השוק של השותפות) ההחלטה הזאת מביאה לקיפאון בצד ההיצע של יחידות ההשתתפות.
תחשבו רגע על עגבניות בשוק, מתי המחיר שלהן יהיה גבוה יותר? כשיש כמות מוגבלת של עגבניות, או כשכל שעה מגיעה משאית חדשה ששופכת עגבניות בארגזים? אז אמרנו, שההחלטה לא להנפיק יחידות השתתפות מקפיאה את צד ההיצע, אבל מה עם צד הביקוש? כאן נכנס לתמונה המוסך.
מוסך רביע 2009 מכפר סבא, שבבעלות יוחנן ואיילת רביע הוא הגורם השלישי שעומד מאחורי הזינוק החד של ביו מיט. מוסך רביע הוא המשקיע הגדול ביותר בשותפות, והוא מחזיק ב-43.7% מיחידות ההשתתפות שלה. הביקוש שהוזרם לניירות הערך של ביו מיט על ידי המוסך, תרם את חלקו לעובדה שביו מיט היא ההנפקה החמה של 2021-2020. כשאני אומר "תרם את חלקו"… למה הכוונה? מה "בדיוק" "חלקו"? אם לשפוט לפי הגרף של ביו מיט, יש מתאם גבוה, בין הרכישות של המוסך, לשער של יחידות ההשתתפות בבורסה. 90% מיחידות ההשתתפות שמוחזקות על ידי מוסך רביע נרכשו עד סוף 2021. 90% זה לא שהמוסך לא קנה יחידות השתתפות גם ב-2022, הוא קנה, רק בהיקפים קטנים יחסית.
מאז שהביקוש של המוסך ליחידות ההשתתפות של ביו מיט פחת דרמטית, גם המחיר שלהן בשוק התכווץ. עד ינואר 2022 (כל עוד המוסך רכש יחידות השתתפות בקצב גבוה) השער של יחידות ההשתתפות הלך וטיפס והגיע לשיא. מאז ינואר 22' (מאז שהמוסך הפסיק לקנות בקצב גבוה) מחיר יחידות ההשתתפות של ביו מיט ירד ב-50%. ברגע שהמוסך הוריד את הרגל מהגז יחידות ההשתתפות של מיו מיט הפסיקו לעלות, והתחילו לצנוח. זאת עליה שתלויה בדבר. בטל דבר, בטלה עליה.
הרב קרליבך אמר "כל ילד צריך מבוגר אחד שיאמין בו". כמו שאנחנו לומדים מהמקרה של ביו מיט והמוסך – זה לא יזיק אם גם לכל שותפות מו"פ יהיה בעל מניות אחד, שיאמין בה.
אז מה היה לנו שם? אפשר להסתכל על גל ההנפקות של 2021-2020 כמו שעשינו בפרק הקודם, ולראות סדום ועמורה. תוהו ובוהו, חושך על פני תהום. ואפשר גם להתבונן על אותו גל הנפקות בדרך אחרת, כמו שעשינו היום, ולמצוא בו כמה נקודות של אור. וזה, מאזינות ומאזינים יקרים, מזכיר לי את השיר שכתב מאיר אריאל, ושלום חנוך הלחין וביצע:"אומרים שבלי חושך אין אור, אומרים שבלי רע אין טוב". תזכרו שהאור מתגלה בחשיכה.
בנימה אופטימית זאת, אנחנו נפרדים.
אם אהבתם את הפרק, שתפו אותו עם החברים שלכם.
אני הייתי יניב רחימי, ואנחנו נשתמע בפרק הבא של העיתונליסט.
אין לראות באמור ייעוץ / שיווק השקעות או המלצה לפעול בניירות ערך. האמור הנו למטרת אינפורמציה בלבד ומובא כחומר רקע בלבד. כל העושה פעולה על בסיס האמור עושה זאת על דעת עצמו. ליניב רחימי אין עניין אישי בניירות הערך המוזכרים.